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最近のスポティファイ(SPOT)

スポティファイが上場申請を発表!


音楽配信で世界最大手「スポティファイ」が、NY取引所への上場を正式に決め、申請書を公開しました。
スポティファイの音楽配信サービスは、60か国以上に展開しており、プレミアムサービスへの加入者は合計7,100万人にもなります。
今回の上場では、10憶ドル近くの資金調達になり、スポティファイの時価総額は2,000憶ドルを超える可能性があります。
自動配車サービスの「ウーバー」と、民泊サービスの「エアービーアンドビー」と並ぶ世界三大ユニコーンの一角がついに上場します。

スポティファイってどんな会社?

スポティファイは、音楽聞き放題」という現在主流になっている音楽配信市場をつくってきた会社です。
もともと2006年にスウェーデンで設立された会社で、2008年から音楽配信サービスをスタートさせました。
最初はヨーロッパでユーザーを増やした後、2011年からアメリカに進出して爆発的な人気になりました。
ちなみに、2016年から日本でも音楽配信サービスを提供しています。

月額の有料サービスだけでなく無料サービスもあり、無料サービスを利用しているユーザーには広告を表示させて、広告料を収益源としています。
月間アクティブユーザー数が約1.6億人にも達しており、世界最大のユーザーを有しています。

『上場方法が特殊』

通常のIPOでは、上場する企業が「主幹事証券」という上場時に中心的な役割をする証券会社を決めて、様々なことを仕切らせます。
例えば、その主幹事証券は投資家の需要や会社の調査をして、上場する会社の公募・売り出し価格を決めます。
そして、投資家は上場前にその価格で株式を購入し、市場取引の開始を待つという形になります。
しかし、今回のスポティファイの上場では、こうした一般的なIPOの過程をふまず、株式を市場に直接登録するという、「直接上場」という方式を選択しました。

メリットは、一般的なIPOの過程をふむと証券会社側に支払う手数料が膨大な金額になりますが、直接上場なら一部の金融機関へのコンサルタント料を支払うだけで済みます。
デメリットは、主幹事証券がいないため、上場初日に株価が下がった際に主幹事証券が買いを入れて株価を下支えすることがありますが、今回は期待できませんね。
しかし、何といってもこれだけ超大型のIPOで直接上場をした経験が、誰にもないためどう動いてくるか予測することができません。

事業

スポティファイは、音楽配信という単一セクターしかありません。
世界中で1億6,000万人というアクティブユーザーをかかえていますが、大きな赤字を出しており利益を出すことができていません。
アーティストに対して支払っているロイヤリティが重荷になっています。
月額料金を値上げすれば、利益はでると思いますが、YouTubeでは無料で音楽が聴けるので、値上げするのは現実的ではありません。

事業の課題

スポティファイの最大の課題は、業績ですね。
売上高は大きいのですが、利益を出せていない状況です。

直近の業績をみると、売上高40.90億ユーロ、営業損失3.78億ユーロの赤字となっています。
スポティファイは、高成長企業なので、営業損失はそんなに気にしなくていいと思っています。
売上高と営業損失はこちらです。
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問題は純損失(Loss before tax)ですね。
税引前利益のことで、マイナス2.25億ユーロ(2015年)、マイナス5.35億ユーロ(2016年)、マイナス12.33億ユーロ(2017年)で推移しており、純損失の幅が大きくなっています。
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売上高の内訳

スポティファイの売上には「月額課金(有料ユーザー)」と「広告(無料ユーザー)」があります。
比率をみると、「月額課金(有料ユーザー)」で90%の売上高をあげていることがわかります。
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事業別の売上高の詳細はこちらです。
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地域別売上高

地域別売上高をみると、2011年に進出したばかりの米国が国別で最大の売上高をあげています。
もともとスウェーデン発の企業ですが、うまく海外展開をすすめましたね。
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地域別売上高の詳細はこちらです。
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ユーザーの内訳

月間アクティブユーザー数の推移です。
直近は、1億6,000万人ほどで、有料課金ユーザーが7,100万人、無料ユーザーが9,200万人となっています。
ユーザーはしっかり伸びています。
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月間アクティブユーザーの詳細はこちらです。
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ユーザーARPU(1人当たりの売上高)

問題点はこちらです。
ユーザー1人当たりの売上高は下がっています。
2017年12月期には、1人当たりの売上高は5.24ユーロまで下がっています。
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ユーザーARPUの詳細はこちらです。
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関連資料

スポティファイ「Form F-1」より引用

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